作為與三大攻堅戰之一污染防治息息相關(guān)的環(huán)保領(lǐng)域，有一些具備不錯潛力的機會(huì )。

環(huán)保的決心從未動(dòng)搖

       污染防治作為三大攻堅戰之一，國家給出的態(tài)度已十分明確。智通財經(jīng)APP了解到，在《關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護堅決打好污染防治攻堅戰的意見(jiàn)》中，明確提及2020年生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善的總目標，也明確強調資金投入向污染防治攻堅戰傾斜，堅持投入同攻堅任務(wù)相匹配，加大財政投入力度。后一條信息將會(huì )一定程度上打消市場(chǎng)對政府付費類(lèi)環(huán)保企業(yè)的擔憂(yōu)。

       而環(huán)保督查“回頭看”行動(dòng)的處理結果，更加突顯了環(huán)保進(jìn)程的堅定。據了解，第一批共計6個(gè)督察組于2018年5月30日至6月7日陸續對河北、內蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣東、廣西、云南、寧夏等?。▍^）實(shí)施督察進(jìn)駐。

       截至6月15日，6個(gè)督察組均完成第一階段省級層面督察任務(wù)，其中共收到群眾舉報12817件，受理有效舉報10608件，經(jīng)梳理合并重復舉報，累計向被督察地區交辦轉辦9995件；各被督地區已完成查處3206件，其中立案處罰641家，罰款5807萬(wàn)元；立案偵查75件，拘留58人；約談365人，問(wèn)責630人。

       目前各中央環(huán)境保護督察組正在開(kāi)展第二階段下沉地市督察，并繼續受理人民群眾生態(tài)環(huán)境信訪(fǎng)舉報。查處之嚴厲，已經(jīng)讓市場(chǎng)意識到國家對環(huán)保進(jìn)程推進(jìn)的決心，這勢必會(huì )讓行業(yè)有一個(gè)以前未曾有過(guò)的發(fā)展土壤。

       但目前面臨的問(wèn)題是，同樣作為“三大攻堅戰”的防風(fēng)險、降杠桿也在同步進(jìn)行，此背景下，此前依賴(lài)投資驅動(dòng)擴張模式的環(huán)保企業(yè)，將會(huì )大受限制。

環(huán)保工程企業(yè)優(yōu)勢已不再

       環(huán)保行業(yè)向來(lái)有政策－空間－訂單－業(yè)績(jì)的投資邏輯鏈，當前問(wèn)題主要出在訂單到業(yè)績(jì)的轉化環(huán)節上，其中主要影響因素有掛鉤獲取貸款能力的項目質(zhì)量，公司模式和能力帶來(lái)的資本金產(chǎn)生能力，以及掛鉤長(cháng)期份額競爭的運營(yíng)能力。

       根據以上條件，環(huán)保企業(yè)一般可分為三種經(jīng)營(yíng)模式：一、投資驅動(dòng)工程利潤；二、投資驅動(dòng)運營(yíng)利潤；三、提供設備工程服務(wù)。其中之前表現最為搶眼的是投資驅動(dòng)工程利潤模式的工程型企業(yè)，但目前該類(lèi)型企業(yè)的優(yōu)勢已在逐步喪失。

       自PPP模式興起后，環(huán)保工程公司業(yè)績(jì)增長(cháng)對資金依的賴(lài)度進(jìn)一步快速提升。智通財經(jīng)APP了解到，環(huán)保工程類(lèi)公司由于商業(yè)模式的問(wèn)題，具有墊資的特性且回款周期長(cháng)，需要不斷融資投資開(kāi)拓新項目，以維持業(yè)績(jì)的高增長(cháng)。

       而在PPP模式下，環(huán)保上市公司投資驅動(dòng)的特點(diǎn)越發(fā)明顯，因此導致業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，高度依賴(lài)投資性現金流流出的快速增長(cháng)。

       這類(lèi)公司的風(fēng)險也在不斷積累，目前該類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流的增長(cháng)，已經(jīng)趕不上利潤增長(cháng)了，更別說(shuō)投資現金流流出增長(cháng)了。截止2017年底，環(huán)保板塊整體經(jīng)營(yíng)性現金流凈額出現了-22.7%的負增長(cháng)，重點(diǎn)環(huán)保上市公司投資性現金流流出凈額，已經(jīng)超過(guò)經(jīng)營(yíng)性現金流凈額4倍之多，其資產(chǎn)負債率逐年提升，2015-2017年分別為48%、50%、52%。

       因此，環(huán)保板塊因為PPP的投資驅動(dòng)模式，備受市場(chǎng)質(zhì)疑其現金流情況。尤其當前銀行融資成本提升和發(fā)債難度加大，工程類(lèi)公司獲取“便宜”資金更加困難，直接影響上市公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展，甚至要面臨公司資金流斷裂的風(fēng)險。

       這意味著(zhù)，在信用緊縮的大背景下，具有資產(chǎn)利潤穩定、自我造血能力強的環(huán)保運營(yíng)類(lèi)企業(yè)優(yōu)勢將會(huì )突顯。

環(huán)保運營(yíng)類(lèi)崛起正當時(shí)

       在資金面整體偏緊，政策趨嚴的大背景下，運營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)有比較穩定的后續現金流，貸款更容易落地，具有較低的風(fēng)險，也將獲得市場(chǎng)較高的認可。其中具備現金流好、業(yè)績(jì)增速確定性高、市場(chǎng)集中度正由低到高特點(diǎn)，有環(huán)衛、危廢等細分領(lǐng)域，較高概率能誕生機遇。

一、環(huán)衛

       環(huán)衛行業(yè)通常包括環(huán)衛裝備和環(huán)衛服務(wù)兩個(gè)部分，其中環(huán)衛裝備是進(jìn)行環(huán)衛機械化作業(yè)的主要工具，主要包括環(huán)衛清潔裝備、垃圾收轉裝備等；另外則是環(huán)衛服務(wù)，也是城市公用事業(yè)的一部分，主要工作內容為對城市環(huán)境衛生和市容市貌進(jìn)行維護。由于環(huán)境衛生工作涉及到城市人居環(huán)境，是日常生活不可或缺的組成部分，環(huán)衛服務(wù)屬于城市管理剛需的民生工程。

       目前國內環(huán)衛市場(chǎng)化率仍為較低的20%-30%，與美國70%左右的市場(chǎng)化率相比差距極大，預計未來(lái)幾年，國內環(huán)衛市場(chǎng)化率有望以每年4、5個(gè)點(diǎn)的速度提高。

       而且，環(huán)衛項目落地正在大幅增加，市場(chǎng)化迅猛環(huán)衛項目落地規模不斷攀升，分布區域也在擴展。智通財經(jīng)APP了解到，2018年1-5月，環(huán)衛項目落地數量高達269個(gè)，占固廢項目總數的54.34%，無(wú)論數量還是合同金額均較上年同期大幅增長(cháng)。歷來(lái)東部沿海等經(jīng)濟較發(fā)達地區是環(huán)衛服務(wù)的主要戰場(chǎng)，但在國家政策的驅動(dòng)下，環(huán)衛項目現已幾乎遍布全國各地，青海、甘肅、陜西等西北省份以及云南、貴州等西南省份均有環(huán)衛項目落地。

       目前潛力較強的有：環(huán)衛設備龍頭企業(yè)港股的中聯(lián)重科和A股的龍馬環(huán)衛，運營(yíng)企業(yè)A股的啟迪桑德。

二、危廢

       近年來(lái)危廢產(chǎn)量逐年上升，雖然危廢處置規模也在擴大，但供需缺口要遠比數據顯示的嚴峻。根據國家統計局數據，2016年我國共產(chǎn)生危險廢物5347萬(wàn)噸，較上年同期增長(cháng)34.49%；但2016年危廢處置缺口達到917萬(wàn)噸，由于危廢產(chǎn)生量是通過(guò)企業(yè)申報數據統計的，往往較實(shí)際情況要低的多。此外，由于危廢處置實(shí)際產(chǎn)能也要低于經(jīng)營(yíng)許可證產(chǎn)能，危廢處置實(shí)際缺口要遠高于統計水準。

       據業(yè)內人士測算，根據保守預測值，2020年我國危廢產(chǎn)量為5577萬(wàn)噸，即2015年至2020年需要擴建的危廢處理產(chǎn)能為1543萬(wàn)噸，占目前利用和處置總量的48%。若按照比較樂(lè )觀(guān)的預測值，2020年我國危廢產(chǎn)量為1.23億噸，則需要擴建8235萬(wàn)噸的產(chǎn)能才能使危廢處理供需達到平衡。

       這意味著(zhù)，若要在2020年達到危廢處理供求平衡，我國的危廢處理行業(yè)投資增長(cháng)需求非常大。近期的清廢行動(dòng)專(zhuān)項督查已接近尾聲，從督查情況來(lái)看，固廢、危廢的亂排亂放現象嚴重，對堆放地環(huán)境污染嚴重，預計清廢行動(dòng)專(zhuān)項督查結束之后，危廢、固廢的正規處置將納入環(huán)保工作的重點(diǎn)考察范圍，固廢、危廢處置量將會(huì )有明顯提升。

       但尷尬的是，此前一直被市場(chǎng)寄予厚望的龍頭企業(yè)——東江環(huán)保，因被曝光負面信息而被市場(chǎng)一致看衰，但行業(yè)十分具有潛力，相信如有能在此時(shí)站出來(lái)的危廢企業(yè)，想必會(huì )引發(fā)市場(chǎng)的追捧。（文章來(lái)源智通財經(jīng)）